2021/05/20 通膨預期減弱 v.s. 升息循環加速

在去年，2020年8月份時，我已經領先市場提出今年2021年會有原物料通膨行情的產生，目前看下來，這波行情沒有讓人失望，但我也只有提前部屬載運鐵礦砂、農產品的散裝航運類股，資金只有一套，所以極我所能用剩下的資金單壓一個產業並做一個長波段對我來說就算是一個不錯的操作了，雖然我的投資主軸仍然是屬於產業分散與配置型策略的投資組合，不過，能夠透過總體經濟的觀察並掌握週期行情也能夠獲取到獲利頗豐的報酬。

目前先大略講一下總體經濟的結構，上個月四月下旬，美國財長葉倫提出了對市場通貨膨脹的疑慮，端出有可能升息的政策風向球，全球市場就面臨到一波不小的修正，而在台灣股市上頭，再搭配covid-19疫情擴散助長台股在五月創下了歷史以來單日最大跌點的紀錄，而在寫文的今天台股則是回彈了約莫800點的行情。

雖然FED在貨幣政策上頭仍然頃向寬鬆，卻在今天利率會議上頭暗示了有可能提早減碼QE的動作，目前雖然不會馬上升息，但會從減少購債幅度的方式漸漸關掉市場資金的水龍頭，這個動作也很符合我在四月中提到的，很有可能是升息循環再起的節奏。

面臨升息循環預期，台股的資金流向也漸漸轉往金融保險類股，最大漲幅的個股就屬富邦金(2881)、國泰金(2882)兩間壽險金控，這也是升息循環最受惠的族群，其次才是以商業銀行為主體的金控類股，如兆豐金(2886)或是玉山金(2884)。

至於為何我會跟朋友建議這個時間點可以開始建倉華南金(2880)是在於今年華南金的獲利估值，個人預估今年有機會賺1.2元~1.3元以上的水準，如果說再搭配金控旗下子公司華南永昌證券的獲利成長貢獻，不排除有機會上看接近1.5元的水準，以今年的獲利期望對照目前18元~19元股價區間仍然是相對低檔。

今年華南金的股利政策已經宣布，是配發0.265元的現金與0.264元的股票，這部分呢，雖然以今年的現金殖利率來說不算是非常迷人，大約是落在1.4%左右，但是我們如果把投資周期拉長，今年的獲利水準如果維持在1.2元左右，明年將有望配發0.5元的現金股利與0.5元的股票股利，若將今年與明年的股息合併計算，目前的現金股息殖利率約莫在4.2%，而且這部分還沒有算上股票的複利效果，所以，我認為以目前18元附近仍然具備高殖利率個股的選入條件，加上升息循環會使得以銀行的利差增加、成交量帶動永昌證券手續費收入增加等條件，讓我認為當下選入這檔個股有越跌越買的潛力在，加上是三商銀裡的官股，也擁有較其他民銀銀行不會輕易倒閉的優勢條件存在。

在過去我是很反對身邊朋友存金融股的，但自從我大量從總體經濟與週期循環的體悟下瞭解市場運作後，我認為金融也是仍具備景氣循環股的特性，個人對於金融股的操作，在降息循環的尾巴購入金融股，波段持有至升息循環的高峰出脫，這就是非常完整的景氣循環操作軌跡，目前的利率環境就非常符合我上述所說降息循環的尾巴。

至於通膨預期為何會開始減弱，這部分就從智利的銅礦開採報價已經開始下修，加上，各大宗原物料報價也在高檔轉折向下，中國的生豬報價走跌也顯示中國對於美國及巴西進口農作物原料的需求下降，這些都在在地顯示原物料行情的高峰可能已經過去了，雖然原物料行情仍會持續，但持續的力道將會遠不如三月份強勁，雖然我目前觀察得出這樣子的結論，但我也不敢百分百的肯定原因來自於CRB指數還在相對中水位的位置，要說通膨要馬上結束是很難說得過去的，目前還遠遠不及2008年的高水位水準。

綜上述所言，我認為目前的位置非常地難以操作，不管是追高原物料股還是炒底殺低的電子股對我來說都是風險。

至於為何電子股這跌這麼低了，PE也都相對低，為何我還認為風險存在，在於市場對於升息循環的預期，會下修對電子股與高科技股的股價估值，簡單來說在過去無限QE與資金活水充沛的環境下，對於科技股的高PE是非常寬容的，一旦資金回流，對於這些去年表現非常亮眼的電子股自然就會面臨PE比的下修，此外，這些電子股也大多還沒有獲利實現或是展望足以撐起高PE的底氣，最後則是虛擬貨幣族群的全體下修，也顯示目前市場對於投機氛圍的減緩，投資人的買氣也逐漸地保守，這也是我最終為何轉入最保守的金融類股的主因。

最後不免俗地給華南金(2880)目標價了

在2018年及2019年是屬於升息循環的中段及結束的位置，市場給予的PE約莫是在17~18倍左右，以今年及明年的獲利估值1.2元及1.35元來算

目標價大約座落在

獲利為1.2元，PE為17及18時，股價約莫落在20.4元及21.6元

獲利為1.35元，PE為17及18時，股價約莫落在22.95元及24.3元

金融股的操作策略及股性算是相對地單純，我就不多贅述在具體買賣法上，總而言之，就是一個能作為長波段持有的股票，持有的週期最多應該是兩年左右，當然，如果是你要長期存股，目前的價位也是算相對合適，一切隨你的資金與耐心去做調整。